世界快看点丨影响牛熊证价格的因素

影响牛熊证价格的因素

上一篇文章中我们说了影响窝轮价格的因素，这里我们讲一下影响牛熊证价格的因素。

理论上，牛熊证的价值=内在值+财务费用。内在值在上一篇《影响窝轮价格的因素》中我们已经讲解，只有价内轮才有，这里不再重述，忘记的可以查看上一篇文章。我们说一说牛熊证的财务费用。

(资料图)

投资者在购买牛熊证时，可以理解为以较少量的资金购买价格较高的正股，情况类似于融资。因此，牛熊证发行商会收取财务费用，也就是融资利息。财务费用的计算公式如下：

财务费用=(行使价/换股比率)*参考利率*(剩余日期/365)

从计算方式中，我们可以看出牛熊证的剩余日期越长，财务费用也就越高。

举个例子：

腾讯海通一乙熊E，相关条款如下：

那么：

内在值：(518.8-459.4)/500=0.119

财务费用：(518.8/500)*2%*(31/365)=0.002

腾讯海通一乙熊E，理论价值为0.119+0.002=0.121

实际情况中，牛熊证的价格还受到市场因素的影响。

1、正股的流通量

正股流通量是影响牛熊证市场价格的重要因素之一。若抛开强制收回机制不谈，牛熊证就如深度价内的窝轮一样，其对冲值相当接近+1(牛证)或-1(熊证)。发行人进行对冲时，视乎换股比率，几乎是1兑1的方式购买或沽出正股，故对正股的流通量需求很大，若正股流通量不足，发行人的对冲成本大增，相应所收的财务费用亦会增加，如此便造成牛熊证买卖差价扩大的情况。

2、市场供求

牛熊证的市场供求对牛熊证的价格直接造成影响，市场供求一般可透过观察牛熊证的街货量来衡量，街货指投资者持仓过夜的货，由于不在发行人手上，而在是街外投资者手上，故得此俗称。

街货量比重愈高，牛熊证愈受市场供求影响，一般而言，当街货量超过五成时，牛熊证价格比较容易受到市场供求影响而偏离理论价格。

另外，正股的现金股息收益也会对牛熊证的价格造成影响，具体如下：

简单来说，我们可以这样理解：在现金分红时，股价会进行除息(减去每股分红现金)，分红现金越多，除息后正股股价越低，理论上牛证价格会下跌，熊证价格反而会上升。

但是从市场角度看，若派息较预期高，理论上对牛证价格有负面影响，但由于正股的投资者对其未来的前景可能更为看好，正股的价格升幅可能超过多派的现金股息对价格造成的影响，如此牛证价格反而可能上升，而熊证价格则会下跌；

反之，正股派息较预期少，理论上对牛证价格有利，熊证价格不利，但因正股的投资者可能看淡其未来前景而沽售，引致正股的跌幅可能大于所少派的股息部分，使牛证价格下挫，熊证价格上升。

此外，由于发行人在发行相关牛熊证时的定价，已包含正股在牛熊证投资期限内的预期派息因素，只要正股派息符合预期，对牛熊证价格的影响应该不大。